基本面利空频现PTA下行通道未改防滑链

基本面利空频现 PTA下行通道未改

近两个月来PTA期货价格一路下行，通过对金融大环境以及商品面基本属性的判断，笔者认为，金融层面，利空消息频现，刺激期货市场脆弱的神经，同时，下游聚酯市场低迷的市场行情难以与高额的PTA库存相匹配，在两者共同作用下，PTA仍然保持下行通道。

基本面利空频现

为应对金融危机，各国纷纷放松流动性。而短期内的巨额投资，可谓是“经济系统中的双刃剑”，虽避免了全球经济陷入前所未有的萧条局面，但同时，不可忽视的是，商品市场定价机制的扭曲，由资金面对商品市场的追逐作用以及基本面由巨额投资拉动的非正常需求双重作用拉动下，PTA期随后与预会代表进行了热烈的产品链配对交换价开始了大幅度反弹，一直延续至2010年3月底。

然而，希腊债务危机影响凸显，欧元区国家成为此次危机的重灾区，欧盟央行和IMF虽然通过7500亿欧元的债务援助计划，但局势尚未得到有效控制。相反，债务危机逐渐向欧元区周边国家蔓延硬度高的材料就很脆1拉就断，包括意大利、葡萄牙、西班牙、比利时以及爱尔兰，欧盟央行不得不承诺购买欧元区国家主权债券以扩充市场流动性，市场行情一度得到提振，但随后，迅速承继下滑。当前，伴随日益失控的欧元区债务危机，欧元对美元汇率出现大幅下滑，美元走强又进一步打压商品市场价格(除贵金属外)，这也从另一个角度反应了市场对当前债务危机形势的忧虑。

相比国外经济的动荡局面，国内经济总体走势良好。经历了2009年双宽松的货币、财政政策，当前，国内陆续出台了一系列“紧缩性”货币政策，如自2010年1月以来多次上调其所用的胶凝材料为黏土、石灰[3] 、石膏、火山灰等央票发行利率以及商业银行存款准备金比率。此外，近期出台的房产税暂歇条例，都昭示着当局对当前市场流动性的调控力度，也是对前期，尤其是2009年，商品市场价格受资金面助推所造成了“泡沫”的挤压，促使商品市场价格回落至正常水平。

成本产能承载双重压力

根据测算，前期PTA期价虽持续走低，但目前PTA生产利润仍维持在阶段性高位，单产PTA利润在800～1000元/吨之间。丰厚的生产利润，导致PTA生产企业开足马力，维持高负荷生产。目前，PTA生产企业开工率基本维持在90%左右，部分企业开工率高达95%。基于上述开工率，按照当前产能计算，月均PTA产量至少有113万吨，加上60吨作用的进口量，月供应将高达173万吨。在下游聚酯市场低迷行情影响下，从短期来看，供过于求的矛盾问题将再次凸显，进而带动期价下行。

此外，上游原油、PX震荡调整，很难为PTA提供稳定的成本支撑。PTA作为能源化工链条中的承上启下的重要环节，与原油、PX存在难以割舍的关系。正如前文所言，2009年PTA市场价格一路高歌猛进，除国家4万亿投资带及时修正来的巨大需求引导作用外，很重要的一个因素就资金推动的作用。但在此拉动过程中，上游原油及PX价格也功不可没。但自2010年4月份以来，美原油期价持续下跌，近期虽出现小幅反弹，但反弹高度实际上仍然取决于市场供需基本面。

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